深耕食品添加劑和中間體業務。公司主要從事以醋酸衍生物、吡啶衍生物為主體的高端專用精細化學品的研發、生產和銷售。目前與行業內全球排名前列的公司建立了長期合作關系。2011-2014年營業收入由10.26億元增加至14.23億元，年復合增速為11.5%；同期凈利潤由0.68億元上升至1.00億元，年復合增速為13.84%。盈利水平方面，2011-2014年公司綜合銷售毛利率由13.74%提升至17.89%，源于醫農藥中間體產品結構優化，毛利率提升。
行業分析：食品添加劑和中間體市場保持增長。食品添加劑：全球食品添加劑2010年各類食品添加劑銷售額約為400億美元，近三年來增長速度平均在10%左右。食品添加劑的增速已遠超人們的預期。醫藥、農藥中間體：2009年世界化工產品年總銷售額約為3.2萬億美元，其中精細化學品的市場規模超過5,000億美元。精細化工市場的構成中，醫藥中間體和農藥中間體占據主導地位，分居第一、二位，且二者占比合計從2005年的26%提高至2009年的32%。顏料中間體：我國是世界最大的有機顏料中間體生產國，2009年產能為43.50萬噸，占全球總產能的72%以上。隨著下游顏料市場擴大，顏料中間體也保持較快的增長。
募投項目聚焦主業，提高競爭優勢。公司擬公開發行不超過2,556萬股社會公眾股，募集資金4.59億元，主要用于年產20,000噸高純乙酰乙酸甲酯聯產5,000噸雙乙烯酮項目、年產5,000噸煙酰胺聯產44噸煙酸及副產3,941.2噸硫酸銨生產項目、年產11,000噸山梨酸鉀項目、醋酸及吡啶衍生物科研中心建設項目及補充流動資金。募集資金投資項目的建設將進一步提升公司的生產能力，有助于提高公司盈利水平，增強核心競爭力，驅動公司快速增長。
盈利預測與估值結果：根據預估股本10224萬股，預測公司2015-2017年EPS分別為1.18元、1.50元、1.77元，分別增長21%/27%/18%。根據相對估值法和DCF估值法，我們得出公司每股合理價值區間為19.49-20.49元。
風險提示：市場需求低迷風險；毛利率下滑風險；募投項目延期風險。(招商證券)
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